信 泰 资 讯 （第1522期）2008-9-2
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●1619家公司平均每股收益0.233元
截至8月30日，如期披露2008年半年报的1619家上市公司，上半年共实现营业收入56464.76亿元，剔除不可比公司（金钼股份）后同比增长27.98%；实现净利润总额5533.03亿元，剔除不可比公司（金钼股份）后同比增长16.04%；按加权平均法计算，这些公司中期平均每股收益0.233元，同比增长7.12%，创出新高。（中证网）
二、市场聚焦
大盘再创新低的可能性较大
今日大盘在10日均线的反压下 ，继续呈现惯性下跌的走势。最终上证综指是以点2325.14点报收，下跌了72.23点，沪市今日成交金额为294.36亿元。深成指收于7685.23点，下跌了319.01点，今日深市成交金额为138.82亿元，今日两市成交量均比上周五小幅萎缩。
据统计，截至8月30日，如期披露2008年半年报的1619家上市公司，上半年共实现营业收入56464.76亿元，剔除不可比公司(金钼股份)后同比增长27.98%；实现净利润总额5533.03亿元，剔除不可比公司(金钼股份)后同比增长16.04%；按加权平均法计算，这些公司中期平均每股收益0.233元，同比增长7.12%，创出新高。如果剔除两市前十大市值公司(以6月30日股价为准)，1608家公司(剔除金钼股份)共实现净利润3244.85亿元，同比增长34.23%；剔除上证50公司后，1568家公司(剔除金钼股份)共实现净利润1649.87亿元，同比增长23.74%。因此，上市公司整体业绩增速可能被低估，但增速趋缓是不争事实。数据显示，两市净利润排名前十名的公司共实现净利润2910.87亿元，对A股市场的利润贡献达52.60%，其中有6家公司为金融类企业。电子、通信、食品饮料等行业上半年的净利润增幅均在50%以上。亏损额度排名前五的分别是供水供电、石油天然气、木材家具、保险、造纸印刷。税率调整和行业景气变化是上市公司业绩增长的重要因素。上半年上市公司利润分配水平有所提高。33家公司在半年报中提出了股利分配或资本公积金转增预案，较去年同期减少了2家。其中，拟进行现金分红的公司有8家，拟分配的现金红利总额350.91亿元，同比增长463.25%。
经营性现金流明显下滑是半年报的突出特点。1619家公司上半年每股经营性现金流加权平均为0.30元，降幅高达45.45%。1619家公司中有631家公司经营性现金流为负，762家公司经营性现金流同比下滑。原材料成本支出扩大、应收账款增多等是企业面临现金压力的重要原因。中小板公司显示出较强成长性。268家中小板公司上半年平均实现营业收入6.44亿元，同比增长36.42%；平均实现净利润5140.54万元，比上年同期增长47.08%。但部分中小板公司业绩受宏观环境变化影响较大。同时，截至8月30日，两市共有580家上市公司发布了2008年前三季度业绩预告，占比36.05%。剔除不可比公司，可比的513家公司预估其前三季度净利润合计约为1073.46亿元，较去年同期增长22.78%。
盘面分析，今日盘中低价重组股华盛达、中电广通等个股上封涨停，而大股东增持个股有研硅股、新兴铸管走势也是强于大盘。北京旅游、西安旅游、锦江股份等旅游酒店类个股表现十分稳定。商务部最新公布数据显示，2008上半年，全国住宿与餐饮市场持续高增长，零售额达到7207亿元，同比增长24％，比上年同期加快6.2个百分点，占同期社会消费品零售总额的比重为14.1％，拉动社会消费品零售总额增长3.3个百分点。投资者可密切关注相关个股的走势。
随着宏观经济放缓迹象的明确和通胀形势的好转，宏观调控政策出现了转向的积极基调，狭义货币M1增速已经从去年高位时超过22%的增速大幅回落至低于14%的水平，广义货币M2 也呈现轻微回落的态势。相信央行在本年度的后四个月并没有继续紧缩货币的动机，相反如果宏观形势继续朝着预期方向运行，而且M2 增速回落到16%以下(7 月份为16.35%)，央行很可能放宽货币增速目标域，通过放松信贷和减息、或调低准备金的操作进一步调整货币政策取向，以缓解流动性对实体经济的制约，而考虑到引导国际资本的流向，如果货币政策转向宽松，降低利率很可能先于调低准备金成为央行首选工具。除货币政策之外，为保持经济的平稳增长，财政政策的转向基调也正在逐步浮现，尽管目前政府为刺激经济而大规模运用财政政策的理由并不充分，但增强财政二次分配作用，扩大向低收入阶层的转移支付，通过进一步的税制改革降低税负以释放经济活力是完全必要的。从市场估值角度来看，尽管上市公司业绩预期下调仍在进行当中，但是我们确实看到以市盈率为代表的估值指标横向比较已和海外市场接近，比如目前沪深300 指数市盈率为16.7 倍，香港国企指数的市盈率在14.5 倍水平，A股市场纵向比较的滚动市盈率也已低于05 年熊市最低位时候的水平，价格变动是平衡供需力量的主导因素，当前市场估值的大幅回落，是股票市场供需均衡的最佳路径，因此，从宏观调控形势和市场估值的角度都看到了中期反弹可以形成的客观条件。过去10 个月的市场运行视为“熊市第一阶段”，那么这一阶段市场的运行特征表现为：⑴系统风险持续释放，大盘以一定的速率和趋势快速下行，整体估值直接从牛市高估值水平跃入目前的估值中枢位置；⑵由于行业景气度和资金追捧的差别，在这一阶段出现了农业、医药等抗周期板块的异军突起，也出现了以钢铁为代表的周期性行业估值的大幅回落。在经过为期十个月的系统风险集中释放之后，可以说当前市场已处于系统低风险区域，对应于上述熊市第一阶段的运行特征，预计宽幅震荡、中线波段增多将取代线性下滑成为大盘后阶段运行的新格局，同时前期板块估值分化的程度会得到部分趋同修正，市场风格或将出现较大的转换：一方面前期获得资金追捧的高估值板块风险增大，面临估值趋同的要求，需要提防医药、消费等前期资金追捧的抗周期板块补跌的风险；另一方面以银行为代表的业绩稳健、估值超跌的个股有望成为中线波段的重要载体，尤其是银行板块，是我国非市场化利率机制下负利率时期的最大受益者，能够在熊市当中充当攻守兼备的角色。中线逐步建仓策略，经过近期的确认，大盘机会隐现，建议优选行业和个股进行积极的调仓、增仓操作，转向金融、有色、汽车等低估值板块，把握熊市中值得参与的阶段性估值反弹机会。
综合分析，大盘自6124 点以来下行趋势的运行时间和空间都已较为充裕，值得注意的是目前上证指数的周线已经跌至250 周均线位置，指数点位偏离250 天均线超过了50%，并出现了多种技术指标的背驰，诸如周线RSI 指标的三项背驰(这也是去年十月出现过的信号)，周线MACD 指标自去年十月以来的第一次背驰，日线MACD 指标的三项背驰，结合以上趋势信号和基本面讨论，投资者应当独立于普遍的市场过度悲观情绪之外，认识到潜在反弹存在的可能性，但是短线大盘由于盘中反弹力度有限，后市再创新低的可能性较大。
三、百家争鸣 
●中证投资：“大阴”开局 沪指下探2300
周一A股市场呈现缩量单边下挫的走势，空方在九月的第一个交易日给投资者当头一棒，让“九月艳阳”行情再现阴霾。
受美股上周五大幅收低以及周末市场憧憬的利好落空影响，今日早盘，沪深两市双双低开后震荡下挫，权重股获利回吐，大盘5日均线再度失守，沪指迅速抹杀了上周五的“中阳”，而深成指盘中则再创调整新低。午后，股指下探幅度收缓，沪指进一步逼近2300点关口，最终下跌72.23点。
截至收盘，上证综指收市报2325.14点，下跌3.01%，成交294.4亿；深证成指收市报7685.23点，下跌3.99%，成交138.8亿，两市共成交433.2亿，较上一个交易日明显萎缩。此外，中小板指收市报2837.11点，下跌4.32%；沪深300收市报2309.30点，下跌3.44%。
从行业指数的表现来看，各大行业全面下跌，其中，石油、水泥跌幅趋缓，而金融、煤炭、有色大幅杀跌，跌幅在3%以上。
盘面观察，个股普跌，权重股大面积疲软。沪市前二十大权重股仅有大秦铁路和宝钢股份2只上涨，中国石油盘中再创12.70元的历史新低，收盘下跌2.97%，招商银行下跌6.59%，引领金融股大幅回调，兴业银行、浦发银行、海通证券等金融股均跌逾5%。板块方面，由于四川余震影响，水泥板块早盘独自飘红，但势头不稳，午后飘绿，板块中巢东股份、四川金顶、同力水泥等上涨势头较好；石油板块走势相对较好，鲁润股份冲击涨停，而只是中国石油、中海油服跌幅都在2%以上；金融板块不再光彩夺目，跌幅居各大行业之首；地产、有色、煤炭等都成为今日杀跌的主流品种，农业等板块也走势也疲弱。整体来看，两市共有八成多个股下跌，其中涨幅超过5%的个股有23只，涨停的非ST个股有11只，而跌幅超过5%的个股有273只，非ST个股有20只跌停。
后市操作，有分析师认为，9月市场有望维持弱势整理格局，策略上宜保持谨慎观望为主。据分析，目前市场弱势依然明显，在经济增长放缓的背景下，投资者的忧虑情绪升温。而成交量的持续低迷不支持股指摆脱下降通道，A股的疲软恐短时间难以扭转。当然，在经历长期的下跌之后，个股存在超跌反弹的要求，预计后市大盘将维持下挫探底与技术修正反弹的交错之中，策略上宜保持谨慎观望为主。
●中金公司：九月开门黑后怎么办
万众期待的金色九月以大跌开始，这样的开头任谁都看着不舒服。那么这个黑色的九月第一个星期一会染黑整个九月吗？
诚然，九月的行情是重要的，因为九月的底不做出来就基本上宣布08年行情就结束了。因为这种持续大跌后根本没有反弹的行情筑底是需要时间的，九月形成底部至少会反弹一两个月，而九月若还行不成底部后市筑堤就是更长的过程了。
最近机构一直是做多的。截止到28日8月份基金资金净流入172亿，T字头机构流入15.5亿，券商、QFII和私募流出35亿，总体机构资金流入仍有152.5亿。虽然20日和21日机构逢高卖空较大，但22日之后机构再度买入积极。按照常规，大盘已经跌了63％，怎么说也应该有像样的反弹，但整个市场承接的欲望难以抵挡卖出的坚决。这里的病根咱们早就论述过多遍，就是大小非的问题，是大小非改变了估值体系所致。
黑色星期一能否导致黑色九月不好说，但笔者认为一旦出现黑色九月阶段性行情将可能大大延后。特别是市场给予厚望的政策预期再度落空时，大盘筑底肯定会顺着跌势下移。今天大盘收在了2332点下方，这意味着8月20日的阳线被彻底吃掉了，那天上涨给予的技术支撑也破了。后市一旦见新低大盘将继续逼近2245点(7年前的顶)从而考验2245点的支撑力度。
今天深市再创调整以来的新低，这不是一个好兆头。根据调整以来的惯例，大盘总是深市先创新低沪市再跟进，深市没有抵抗的就再次进入新低说明市场远没有走出下跌周期，整个下跌的行情就很难找到合适的市场机会。
操作上，笔者建议轻仓或空仓观望为佳。在没有走出下跌趋势前，可在暴跌后轻仓抄底高抛低吸，但原则仍然是轻仓，仍然要设止损位。这种熊市控制风险是第一的，牛市可以扫射，熊市只适合狙击。
●华林证券：谨慎心态略放松 防御策略仍为上
经历了8月份市场的大幅下跌，A股市场整体重心再次下移。随着中报披露结束，市场的估值水平再次回到了历史低点附近。从8月后半段走势看，大盘逐步转向平稳。我们认为，9月份市场可能会产生阶段性技术反弹，但是由于众多负面因素叠加，整体反弹高度有限，投资者仍以防御策略为宜。
9月份乃至四季度能否出现大级别反弹行情的关键仍然集中在两点：一是宏观调控能否放松，二是大小非解禁问题得到显著解决。我们预测，宏观调控整体放松可能性不大，局部地区、局部行业放松有望先行。虽然国家财政盈余达到1.1万亿元，具备了实施积极财政政策的基础，但是在防通胀是第一要务的主旨下，不太可能实施大级别的刺激经济计划。而大小非问题仍将一波三折，需要从资金层面作一个全面安排。
在操作策略上，投资者前期的谨慎心态可以适度放松，毕竟大幅下跌之后踏空的风险也在增加，可关注两类品种，一类是与国际估值接轨的银行、保险股，适合逐步买入，阶段性持有；另一类是超跌周期行业龙头股，如地产、有色等，需短线介入，快进快出。
主编：梅松涛 
（ 注：在知情的范围内，本营业部、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。）